2025年，出行行业的竞争规则正在被重写。当规模扩张的红利见顶，资本开始追问“何时赚钱”时，曹操出行用一份“反常识”的成绩单给出了回答：第四季度首次实现调整后净利润，全年毛利率提升至9.4%，经营性现金流转为正增长60.3%。盈利拐点的到来，远比市场预期得更快。
这份财报的稀缺性在于——它发生在行业普遍对传统出行模式估值逻辑重估的背景下。盈利固然是拐点的第一信号，但更值得追问的是：这个由吉利控股孵化的科技出行平台，到底做对了什么？底层增长逻辑又是否发生了根本性转变？
“供给侧改革”造就了利润的第二曲线
2025年第四季度的盈利，是曹操出行成立十年来的里程碑式转折。但在行业普遍仍在探索可持续盈利路径的背景下，它能在投入转变期迅速实现盈利，远不是一句单纯的降本增效可以概括。
财报数据显示，公司2025年毛利率由2024年同期的8.1%提升至9.4%，经营活动现金流净额同比增长60.3%，平均月活用户与司机数分别实现43.9%、35.4%的同比增长。这种“规模与质量”并进的态势，源于其彻底摆脱了单纯依赖聚合平台流量的“寄生式”增长。
长期以来，传统出行平台大多通过高额补贴换取聚合平台的流量倾斜，导致销售费用率居高不下。曹操出行的破局之道在于“供给侧改革”。
传统出行平台往往受制于车辆非标准化带来的高总拥有成本，司机收入与平台利润往往处于零和博弈。而曹操出行依托吉利控股的制造底蕴，构建了国内规模最大的定制车车队，截至2025年底，已在31个城市自持超过3.8万辆定制车，使得曹操出行具备了对车辆全生命周期成本的极致掌控。
数据显示，曹操定制车的每公里TCO低至约0.47元，较主流纯电车型降低约40%。这种源自制造端的成本优势，直接穿透了运营环节。
结合吉利生态内易易互联的448座换电站，这些专为共享出行设计的车辆实现了60秒极速换电，将单车日均运营时长提升了90分钟，直接转化为司机月均千元的收入增量和平台更高的流转效率。
当竞争对手还在为补贴和能源成本焦头烂额时，曹操出行已利用“定制车+换电”的双轮驱动，将成本结构优化到了行业极限，从而在存量竞争中撕开了一道盈利缺口。
“三重飞轮”共抬体系化能力
单季度盈利可以靠短期优化，但可持续增长需要体系化能力——这是盈利拐点确定必不可少的要素，也是资本关注的核心要点。
从财报和企业的战略布局来看，曹操出行的可持续性，着重体现在三个相互咬合的飞轮上。
第一个飞轮是运力规模与定制车资产的相互强化。全年用户与司机同步增长，叠加九次蝉联“服务口碑最佳”、拥有三位全国劳模司机，证明其高品质服务已形成“好车-好司机-好体验-好用户”的正向循环，有效降低用户留存成本。
第二个飞轮是AI运营与用户粘性的深度绑定。当其他平台依靠价格战获取的流量易流失时，曹操出行通过“曹操大脑”的精准匹配降低乘客等待时间与司机空驶率，将效率红利沉淀为双向的用户忠诚度。
第三个飞轮是“出行+商旅”的横向整合。耀出行与吉利商旅的收购，使曹操出行完成了从C端出行到B端商旅的全场景覆盖。这种生态协同不仅拓宽了收入边界，更极大地提升了用户生命周期价值。
也就是说，曹操出行正在构建一个“车、路、云、网”一体化的生态闭环。从定制车的生产制造，到AI驱动的运营调度，再到用户端的优质服务，每一个环节都紧密相连，相互赋能，最终平台的规模效应与网络效应持续强化。
在这个闭环中，数据成为了新的石油，通过不断的积累与迭代，进一步提升了系统的智能化水平与运营效率，从而构建起难以复制的竞争壁垒。
更难得的是，这种协同效应正在跨越国界。2025年与阿布扎比投资办公室的战略合作，表明曹操出行正在加速将国内验证成熟的“资产管理+智能运营”模式输向全球。这不仅是地理空间的拓展，更是中国出行标准的一次出海尝试。
对于投资者而言，这种基于生态闭环的可持续增长模式，远比单纯的规模扩张更具吸引力与确定性。
运营能力，才是Robotaxi商业化的真正内核
曹操出行2025年财报中最引人遐想的部分，不是已经实现的盈利，而是其在Robotaxi领域的一整个智能运营体系。
当前，Robotaxi行业已进入商业化落地的深水区。很多参与者拥有不错的自动驾驶技术，却困于“如何高效调度一支无人车队”、“如何以最低成本维护车辆”、“如何实现无人化的远程安全保障”等现实难题。而曹操出行的独特壁垒，恰恰在于它凭借“智能定制车+智能驾驶+智能运营”的全要素闭环，已提前建立起大规模车队商业运营的基座。
这套能力首先体现在“曹操大脑”上。作为公司运营决策的核心系统，“曹操大脑”持续运用AI技术优化算法，基于海量历史出行数据对供需分布进行精准预测，并据此优化车辆调度策略。在无人时代，一辆车去哪儿热点区域接单、何时回换电站补能、如何动态匹配高峰期的供需缺口，全部由算法自动完成。这种调度效率的差距，将直接决定Robotaxi车队的单车日均订单量和运营利润率。
其次，智能运营体现在资产管理能力上。曹操出行自持的超过3.8万辆定制车，积累了国内最大规模的共享出行车队资产管理经验。针对Robotaxi，公司推出了智能资产管理系统，能够实时监控每辆车的健康状态、电池寿命、清洁程度等，自动触发维保、换电、清洁等任务。结合Robotaxi2.0解决方案中的曹操智行RAS远程安全服务平台，当无人车遇到复杂场景或异常状况时，远程安全员可以实时介入，实现从主驾安全员到无人化运营的平稳过渡。这套“远程+智能”的运营闭环，是Robotaxi从试点走向大规模商用不可或缺的基础设施。
资本市场看待传统出行平台，估值锚点是订单规模与单均利润；但看待Robotaxi运营商，估值逻辑转向了技术落地速度、车队规模扩张能力与单位经济模型的可持续性。而决定后者的关键，恰恰是智能运营的效率——谁能在同样数量的Robotaxi上跑出更高的日均单量、更低的运维成本、更长的资产寿命，谁就能在万亿级自动驾驶出行市场中占据头部位置。
截至公告发布，曹操出行已部署逾100辆Robotaxi。2026年，曹操出行计划逐步开拓更多国内城市，同时在国际市场部署Robotaxi，在香港探索Robotaxi业务发展。曹操出行与吉利控股合作的完全定制Robotaxi将于今年正式亮相，计划至2030年累计投放10万辆。公司将把国内成熟的平台运营、智能调度和资产管理能力应用于国际市场，并借助吉利控股集团的全球网络，在合适的市场迅速复制“智能定制车+智能驾驶+智能运营”模式。
2025年港股上市只是起点。随着曹操出行的智能运营能力在Robotaxi场景中持续释放价值，其估值模型正在静默地发生根本性变化——从“运力平台”走向“无人出行基础设施运营商”。价值重估的窗口期，已经打开。