过去一周，光通信板块一直在调整，前期涨幅较大的方向回撤尤其明显。今天板块重新走强，在我看来，这根阳线当然有情绪修复的成分，但如果只是因为跌多了反弹，其实没什么值得单独聊的。我所更为关注的是，在本周光通信大会召开前夕，产业端又出现了一些新的验证。
最近高盛发布了一份关于光模块行业的研究报告，其中一组数据让我印象比较深。它预计全球光模块市场规模将从2025年的约376亿美元，增长至2026年的677亿美元、2027年的1314亿美元和2028年的1485亿美元。乍看之下是总量增长，但我更关心的是结构：800G及以上高速产品的市场规模，预计从2026年的约450亿美元增长到2028年的1300亿美元。
换句话说，未来几年光通信的增长并不是“大家一起涨”，而是越来越集中到高速率、高价值量的环节。对我来说，这比单纯看到一个很大的行业空间数字更重要，因为它意味着AI基础设施的投入方向仍然在变化，高速互联正在成为新的价值量集中地。
越来越多信号，开始验证同一个方向
如果把高盛的测算和最近几个月产业里的变化放在一起看，我觉得这条线已经越来越清楚。英伟达推动“减存增光”和更大的Scale Up互联，Google持续提高AI集群中的光连接比例，AWS推进NPO，海力士甚至从HBM厂商的角度开始研究基于CPO的下一代AI架构。不同公司的出发点并不一样，但最后都绕到了同一个问题：AI集群越来越大以后，如何让越来越多的计算和存储资源高效连接起来。
本周深圳光通信大会也正好提供了一个产业观察窗口。现在行业讨论的重点，已经从过去单纯的800G、1.6T升级，逐渐延伸到Scale Up、NPO、CPO以及新型光纤等环节。产业真正有意思的地方就在这里，一家公司选择一条路线可能只是技术尝试，但当GPU厂商、云厂商、存储厂商都开始围绕高速互联重新设计系统，我就会把它当成一条产业趋势认真研究。
所以今天这根阳线，我更愿意把它理解为前期连续调整之后，产业预期再次得到强化的一次反馈。短期股价当然还会反复，尤其前期热门方向的拥挤度不会因为一天上涨就消失，但从中期景气来看，光互联的产业逻辑并没有因为上周的下跌发生改变。
真正值得关注的，是产业里的边际变化
我一直比较喜欢研究40分到70分的变化，而不是在人声鼎沸的地方讨论90分还能不能涨到95分。放到光通信也是一样，相比市场已经研究得比较充分的“大光”，现阶段我反而更关注一些柜间Scale Up互联相关的“小光”方向，包括器件、连接以及光纤等价值量可能提升、但市场关注度相对没那么高的环节。如果产业景气继续向上，而预期和拥挤度还没有完全跟上，风险收益比往往会更有意思。
除此之外，我目前也继续关注成熟制程里的功率和模拟芯片。AI基础设施并不只有GPU，服务器、电源和数据中心的大规模扩张，同样会增加功率器件、模拟芯片等成熟制程产品的需求。经历前期较长时间调整以后，部分环节的供需、价格和业绩已经开始出现边际变化。这类方向没有光通信这么热闹，但“万物皆周期”，越是市场注意力没那么集中的地方，我反而越愿意多翻一翻财报。
芳林新叶催陈叶，流水前波让后波。
市场每天都有涨跌，但产业趋势不会一天一个样。对我来说，真正值得研究的，不是今天哪根阳线最漂亮，而是谁的景气还在向上、谁的业绩还有边际改善，以及这些变化有没有被市场充分定价。
最后，祝大家投资长虹。
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